當市場還在為「台商赴美建廠必虧」的魔咒唱衰時，漢唐(2404)的營運表現開始讓法人圈改觀。根據券商預估，2025-2027年EPS可望分別達48.36元、62.18元、74.05元，顯示獲利動能持續向上。更關鍵的是：美國市場營收占比快速攀升，2025年第三季已達25.6%，較前一季的12%大幅成長，法人預期未來幾年美國營收貢獻可望持續提升。
這個轉變，值得拆開來看看底層邏輯。
從陣痛期到獲利期：角色定位的升級
還記得台積電初赴美國亞利桑那州建廠時，供應鏈哀鴻遍野嗎？工會強勢、法規繁瑣、人力成本飆高，讓不少同業在美國專案上吃足苦頭。帆宣等業者在美國市場面臨的獲利壓力，更讓投資人對「海外拓荒」充滿戒心。
但漢唐總經理賴志明在法說會上的說明，點出了關鍵轉折：「從基層工程執行，升級為管理商位階。」
翻成白話就是：從「我來幫你蓋廠」進化到「我來幫你管整個建廠流程」。透過擴大承攬範疇、優化供應鏈協調，漢唐在美國二期專案(Fab21 P2)的執行效率提升。根據財經媒體報導，該專案密集施作期將延續至2026年，後續還有P3及美光案等接棒。這份執行力的提升，被法人視為毛利率改善的核心原因，預估美國專案毛利率約可達20%以上水準。
在手訂單創新高：台灣缺工反成美國擴張助力
更值得玩味的是賴志明的另一段發言：「台灣人力與供應鏈能量不足，限制可承接訂單量能；美國組織擴充反倒相對順利。」
這句話藏著兩層意涵：
- 台灣缺工已成產業瓶頸：當台積電、美光等大廠持續擴建，本土廠務商的承載能力已接近天花板。
- 美國市場成長空間更大：在AI與HPC需求帶動下，美國半導體資本支出正處於爆發期，漢唐的「管理商」定位讓它能爭取更多高毛利專案。
數字會說話：根據2025年第二季公開資訊，漢唐在手訂單金額已來到1,322億元，創下歷史新高。財經媒體報導指出，依公司揭露，這份訂單可見度已延伸至2029年。若以過往訂單認列節奏推估(約1.5至2年)，未來兩年營收動能有相當程度的支撐。
散戶又愛又恨：業績護體，但股性折磨
PTT股板上，漢唐是個兩極化的存在。支持者讚其「蓋廠概念股舒服」、「台積電的建廠總包有想像空間」；但也有不少人抱怨「漲一天跌三天，跟跌不跟漲，最近有夠難玩」。
爭議點主要在於：高毛利率能否維持？畢竟美國市場仍面臨人力與施工效率的結構性挑戰，後續季度毛利率可能有波動。但從長線邏輯來看，法人解讀公司在手訂單可見度至2029年的說法，意味著建廠需求暢旺的趨勢至少在未來數年內仍將延續。
根據公開法人報告，某券商給予漢唐目標價約1,110元(以2026年預估EPS 62.18元、給予18倍本益比計算)，評等為「買進」或「增加持股」。
結語：打破魔咒，靠的是結構性轉型
漢唐的案例說明了一件事：赴美建廠不是不能賺，而是要用對策略。從「執行者」升級為「管理者」，從「單打獨鬥」進化到「系統整合」，這才是在海外市場突圍的核心競爭力。
當市場還在糾結美國工地的種種挑戰時，漢唐已經透過角色定位的調整，在法人預估中展現出獲利改善的潛力，可望為台商海外擴張寫下新的參考案例。
